核心观点
2022 年全年实现营收50.89 亿元,同比-17.29%,2022Q4,公司实现营业12.52 亿元,同比-12.30%。公司储备店稳健增长,预计2023 年门店有望加速扩张,计划全年新开酒店1500-1600 家。公司继续修炼内功提升品牌价值,推进经济型、中高端、高端等现有品牌产品更新迭代。商旅需求强势复苏背景下,公司业绩将迎来反弹,今年春节前后,首旅如家酒店整体的入住率恢复到了疫情前的85%-90%。
(资料图)
事件
2022 年全年公司实现营业收入50.89 亿元,同比-17.29%;实现归母净利润-5.82 亿元,去年同期为0.56 亿元;实现扣非归母净利润-6.74 亿元,去年同期为0.11 亿元。
其中,2022Q4,公司实现营业收入12.52 亿元,同比-12.30%;实现归母净利润-2.51 亿元,去年同期为-0.69 亿元;实现扣非后归母净利润-2.77 亿元,去年同期为-0.83 亿元。
简评
疫情扰动压制商旅需求,公司经营承压
2022 年公司业绩恢复情况仍然与疫情防控高度相关,上半年和第四季度是疫情高峰时期,公司收入下滑较多归母净利润出现亏损,第三季度疫情形势相对较好,公司归母净利润也转为正数。
2023 年以来出行链逐渐迎来全面复苏,商旅积压需求得到明显释放,部分经营指标已经超越2019 年同期水平。
全年公司销售费用率为4.80%,同比-0.44 个百分点 ;管理费用率为13.55%,同比+2.09 个百分点;研发费用率为1.18%,同比+0.26 个百分点;财务费用率为8.88%,同比+0.40 个百分点。
门店扩展速度收缩,经营效率受到压制
2022 年公司全年新开门店879 家,同比减少539 家;新开中高端酒店200 家,同比减少76 家;通过特许加盟方式开店850 家,同比减少541 家;新开业轻管理酒店582 家,同比减少372 家;云品牌新开酒店299 家,同比减少251 家。2022 年公司储备店上升至2,085 家,较2021 年增加294 家。
2022 年全年全部酒店RevPAR 为97 元,比去年同期下降17.9%,比2019 年同期下降38.6%;ADR 为183 元,比去年同期下降4.6%,比2019 年同期下降8.6%;OCC 为53.1%,比去年同期下降8.6 个百分点,比2019 年同期下降25.9 个百分点。2022 年Q4全部酒店RevPAR为95 元,比去年同期下降11.6%,比2019 年同期下降37.0%;ADR 为182 元,比去年同期下降2.0%, 比2019 年同期下降37.0%;OCC 为52.3%,比去年同期下降5.7 个百分点,OCC 为比2019 年同期降低25.3 个百分点。
2022 年全年公司同店RevPAR、ADR、OCC 分别为99 元、181 元、54.6%,分别同比下降20.6%、7.4%、9.1 个百分点,分别同比2019 年下降40.7%、13.5%、25.1 个百分点。
外部因素扰动之下,公司坚持较为稳健的扩店计划,仍然以加盟、轻管理模式为主,同时加速渗透下沉市场。同时公司继续修炼内功提升品牌价值,推进经济型、中高端、高端等现有品牌产品更新迭代,2022 年公司酒店升级改造资本性支出合计37,825.39 万元。虽然公司2022 年扩张放缓经营效率下降,但是随着2023 年商旅需求强劲复苏,于疫情期间提升的能力将帮助公司实现弹性更大的业绩增长。
投资建议:预计2023-2025 年实现归母净利润10.03、12.34、15.19 亿元,当前股价对应PE 分别为27X、22X、18X,维持“增持”评级。
风险分析
1、疫情影响需求端恢复:由于新冠疫情对服务业冲击较大,若新冠疫情持续呈全国散点式复发状态,则需求端可能长期处于相对不足状态,从而影响公司的营业收入;2、疫情对加盟商开店信心造成影响开店不及预期:由于疫情因素导致的需求风险,可能进一步导致加盟商开店动力不足,进而导致公司扩张速度不及预期风险;3、人力资源管理风险:由于公司高星级酒店定位国际客源,对相关从业人员的知识结构和工作水平要求相对较高,从业人员的劳动力素质将直接影响公司经营业绩。
4、疫情后酒店市场中高端和下沉竞争趋势:疫情后中高端酒店竞争区域激烈,下沉市场逐步提升酒店品质,若存在酒店定位风险则可能影响整体品牌认可度。
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